Wraz ze spadkiem inflacji, niskim poziomem bezrobocia i sygnałami Rezerwy Federalnej, że wkrótce może rozpocząć obniżki stóp procentowych, prognostycy są coraz bardziej pewni, że amerykańskiej gospodarce uda się uniknąć recesji.
W zeszłym tygodniu Wells Fargo stał się kolejnym dużym bankiem, który przewidział, że gospodarka osiągnie miękkie lądowanie. Ekonomiści banku prognozują recesję od połowy 2022 roku.
Jeśli prognostycy mylili się, przepowiadając recesję w zeszłym roku, mogą się mylić ponownie, tym razem w odwrotnym kierunku. Zagrożenia, na które zwracali uwagę ekonomiści w 2023 r., nie zniknęły, a najnowsze dane gospodarcze, choć w większości pozytywne, sugerują pewne pęknięcia pod powierzchnią.
Istotnie, tego samego dnia, w którym spółka Wells Fargo wycofała swoje wezwanie do recesji, jej ekonomiści również opublikowali raport wskazujący na oznaki słabości na rynku pracy. Zatrudnienie spadło i tylko kilka branż odpowiada za niedawny wzrost liczby miejsc pracy. Liczba zwolnień jest niewielka, ale pracownicy, którzy tracą pracę, mają trudności ze znalezieniem nowej.
„Jeszcze nie wyszliśmy z kryzysu” – stwierdziła Sarah House, autorka raportu. „Nadal uważamy, że ryzyko recesji jest nadal wysokie”.
Pani House i inni ekonomiści podkreślają, że ich niedawny optymizm ma uzasadnione podstawy. Gospodarka stanęła w obliczu szybszej podwyżki stóp procentowych, niż oczekiwała większość prognostów. Zaskakująco szybkie spowolnienie inflacji dało decydentom większą swobodę — na przykład, jeśli bezrobocie zacznie rosnąć, bank centralny może obniżyć stopy procentowe, aby przedłużyć ożywienie gospodarcze.
Ekonomiści twierdzą, że jeśli nadejdzie recesja, mogą wystąpić trzy główne przyczyny:
1. Późna recesja
Głównym powodem, dla którego ekonomiści przewidywali recesję w zeszłym roku, było oczekiwanie, że Fed wywoła recesję.
Urzędnicy banku centralnego przez ostatnie dwa lata próbowali kontrolować inflację poprzez podnoszenie stóp procentowych w najszybszym tempie od dziesięcioleci. Celem było ograniczenie popytu na tyle, aby zmniejszyć inflację, ale nie na tyle, aby firmy rozpoczęły masowe zwolnienia. Większość prognostów – w tym wielu z Fed – uważała, że tak dokładna kalibracja byłaby zbyt trudna i że gdy konsumenci i przedsiębiorstwa zaczną się wycofywać, recesja będzie nieunikniona.
Nadal możliwe jest, że ich analiza była prawidłowa, a jedynie błędny był moment. Skutki wyższych stóp procentowych wymagają czasu, aby przeniknąć przez gospodarkę i istnieją powody, dla których system ten może działać wolniej niż zwykle.
Przykładowo wiele firm refinansowało swoje zadłużenie w latach 2020 i 2021 przy wyjątkowo niskich stopach procentowych; Wyższe koszty kredytu zdadzą sobie sprawę dopiero wtedy, gdy będą musieli ponownie refinansować. Wiele rodzin mogło uniknąć wyższych stawek, ponieważ zgromadziły oszczędności lub spłaciły pożyczki przed pandemią.
Jednakże bufory te ulegają erozji. Według większości szacunków dodatkowe oszczędności maleją lub już ich nie ma, a zaciąganie kredytów na kartach kredytowych ustanawia rekordy. Wysokie oprocentowanie kredytów hipotecznych spowolniło rynek mieszkaniowy. Wznowiono spłatę kredytów studenckich, które w związku z pandemią były zawieszone na lata. Władze stanowe i lokalne obcinają swoje budżety w miarę wyczerpywania się pomocy federalnej i spadku dochodów podatkowych.
„Kiedy spojrzeć na całe wsparcie, jakie mieli konsumenci, wiele z nich zanika” – powiedziała Dana M. powiedział Peterson.
Sektory wytwórczy i mieszkaniowy doświadczyły już spowolnienia w związku z kontraktacją sektora produkcyjnego, mówi pani A. Peterson stwierdził, że inwestycje biznesowe pozostają daleko w tyle. Konsumenci są ostatnim filarem podtrzymującym ożywienie gospodarcze. Jeśli rynek pracy osłabnie choć trochę, „obudzi to ludzi i pomyślą: «No cóż, może mnie nie zwolnią, ale mogą mnie zwolnić i przynajmniej nie osiągnę tak dużej kwoty. Premia, „” i odpowiednio obciąć swoje wydatki.
2. Powrót inflacji
Najważniejszym powodem, dla którego ekonomiści są bardziej optymistyczni co do możliwości miękkiego lądowania, jest szybkie ochłodzenie inflacji. Dzięki pewnym środkom krótkoterminowym inflacja przekracza obecnie długoterminowy cel banku centralnego wynoszący 2 procent; Ceny niektórych dóbr fizycznych, takich jak meble i używane samochody, faktycznie spadają.
Jeśli inflacja jest pod kontrolą, daje to decydentom większe pole manewru, umożliwiając im na przykład obniżenie stóp procentowych, jeśli bezrobocie zacznie rosnąć. Urzędnicy federalni już zasygnalizowali, że zaczną obniżać stopy procentowe jeszcze w tym roku.
Jeśli jednak inflacja ponownie wzrośnie, a gospodarka straci dynamikę, decydenci mogą znaleźć się w trudnej sytuacji, nie mogąc obniżyć stóp procentowych. Albo, co gorsza, mogą być zmuszone do ponownego rozważenia podniesienia stóp procentowych.
„Pomimo dużego popytu nadal mamy niską inflację” – powiedział Raghuram Rajan, ekonomista z Booth School of Business na Uniwersytecie w Chicago, który zajmował wysokie stanowiska w Międzynarodowym Funduszu Walutowym i Indyjskim Banku Rezerw. „Teraz pytanie brzmi: w przyszłości, czy będziemy mieli dużo szczęścia?”
W 2023 r. inflacja spadła wraz ze znaczną poprawą podażowej strony gospodarki: łańcuchy dostaw w dużej mierze wróciły do normy po zakłóceniach spowodowanych pandemią. Gospodarka również otrzymała napływ pracowników, gdy imigracja wzrosła, a Amerykanie powrócili na rynek pracy. Oznacza to, że firmy mogą pozyskać niezbędne materiały i siłę roboczą, aby zaspokoić popyt, bez podnoszenia cen.
Niewielu spodziewa się jednak podobnego ożywienia podaży w 2024 roku. Oznacza to, że aby inflacja nadal spadała, popyt musi spaść. Może to być szczególnie prawdziwe w sektorze usług, gdzie ceny są ściślej powiązane z płacami i gdzie wzrost płac jest stosunkowo silny ze względu na popyt na pracowników.
Rynki finansowe mogą utrudniać pracę banku centralnego. Zarówno rynki akcji, jak i obligacji odnotowały wzrost pod koniec ubiegłego roku, co mogłoby skutecznie zniweczyć część wysiłków banku centralnego, sprawiając, że inwestorzy poczuli się bogatsi, a korporacje mogły taniej pożyczać. Może to pomóc gospodarce w krótkim okresie, ale zmusza bank centralny do bardziej agresywnych działań, zwiększając ryzyko recesji w przyszłości.
„Jeśli nie utrzymamy wystarczająco rygorystycznych warunków monetarnych, istnieje ryzyko, że inflacja ponownie wzrośnie i odwróci postęp, jaki poczyniliśmy” – powiedziała Lori K, prezes Banku Rezerw Federalnych w Dallas. Logan ostrzegł w tym miesiącu. W tekście Na dorocznej konferencji ekonomistów w San Antonio. W rezultacie bank centralny powinien pozostawić otwartą możliwość kolejnej podwyżki stóp procentowych – stwierdził.
3. Nieprzyjemna niespodzianka
W zeszłym roku gospodarka miała trochę szczęścia. Słabe ożywienie gospodarcze w Chinach pomogło utrzymać ceny surowców pod kontrolą, przyczyniając się do spowolnienia inflacji w USA. Kongres uniknął zawieszenia działalności rządu i rozwiązał kwestię pułapu zadłużenia stosunkowo niewielkim dramatem. Wybuch wojny na Bliskim Wschodzie miał jedynie umiarkowany wpływ na światowe ceny ropy.
Nie ma gwarancji, że szczęście będzie kontynuowane w 2024 roku. Rozszerzająca się wojna na Bliskim Wschodzie zakłóca szlaki żeglugowe na Morzu Czerwonym. Kongres stoi przed kolejnym terminem finansowania rządowego w marcu po przyjęciu w czwartek ustawy o wydatkach tymczasowych. Mogą też pojawić się nowe zagrożenia: bardziej śmiercionośny szczep wirusa, konflikt w Cieśninie Tajwańskiej, kryzys w jakimś wcześniej mało znanym zakątku systemu finansowego.
Każda z tych możliwości może zdestabilizować równowagę, powodując gwałtowny wzrost inflacji lub spadek popytu – albo obie strony próbując uderzyć jednocześnie.
„Jeśli jesteś bankierem centralnym, to właśnie to nie pozwala ci spać w nocy” – stwierdziła Karen Tynan, ekonomistka z Harvardu i była urzędniczka Departamentu Skarbu.
Chociaż takie ryzyko jest zawsze obecne, Fed ma bardzo mały margines błędu. Gospodarka znacznie zwolniła i, jeśli ma to wpływ na wzrost, pozostaje jedynie buforem. Jednak biorąc pod uwagę wciąż wysoką inflację – a wspomnienia o wysokiej inflacji wciąż świeże – nawet tymczasowy wzrost stóp procentowych banku centralnego będzie trudny do zignorowania.
„Błąd którejkolwiek ze stron spowodowałby utratę miejsc pracy” – stwierdziła Tynan. „Ryzyko jest bardziej zrównoważone niż rok temu, ale nie sądzę, że powinno to zapewnić decydentom duży komfort”.
Wyprodukowano dźwięk Patrycja Sulbaran.
„Totalna praktyka zombie. Nieprzepraszający analityk. Webman. Typowy fanatyk piwa. Introwertyk. Pisarz”.